充電樁出海專題研究:交流樁重渠道品牌,直流樁看中國制造業紅利

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                      2022.12.17

                      核心觀點:

                      一、與中國相比,為什么歐美充電樁需求增長空間更大,增速更快?

                      1、美歐的保有量加速向上,客觀需要建設更多的樁。美國新能源車滲透率低,銷量加速向上,保有量快速提升;歐洲雖整體增速略低,但新車銷售中純電占比持續提升,電車銷量的環比持續提升持續拉動對充電樁的需求。

                      2、歐美當前公共車樁比較高,存在較大配套提升空間。美國2019年到2021年三年的公共車樁比分別為16.6/14.6/15.9,歐洲2020年和2021年的車樁比分別為14.7/14.4,中國2019-2021年公共車樁比分別為7.4/6.1/6.8。美歐均遠高于中國,公共樁存在較大的配套增量空間。

                      3、歐美當前公樁中直流樁占比較低,直流充電樁有較大向上空間。2022年1-8月,公樁中中美歐直流樁的占比分別約為42%/25%/10%。歐美的公共樁中直流快充樁占比較低,大部分還是低功率的慢充樁,難以滿足更多車輛快充的需求,新增配套中直流樁的空間較大。

                      二、邊際變化——供給端海外政策加大支持力度&國內頭部樁企加快出海認證

                      1、政策支持(美國政策/歐洲),歐美政府對充電樁的補貼政策在2022年均有升級。歐洲早期的政策偏向于量上的指引,缺乏實際的金額支持,2022年以來以德國為代表明確了充電樁安裝補貼政策,公樁私樁均有補貼,較大力度的支持充電樁建設。美國市場則先后推出公路配套 建設公共充電樁的50億補貼政策以及提升稅收抵免上限、增加補貼政策有效期的IRA法案,較為直接的推動了美國充電樁的配套和安裝建設。

                      2、國內產品能匹配海外需求,頭部企業積極進行歐美標準認證.

                      (1)有足夠好的產品(功率、產品質量)能夠滿足海外的需求,而且成本低,產品有性價比優勢。國內充電樁市場起量更早,參與者眾多, 市場競爭較為激烈。國內樁企在較為激烈的競爭中提升了產品力同時控制成本能力遠優于海外的制造企業,因此我國充電樁產品在能夠滿足海外需求的基礎上,具備顯著的成本優勢,出海的根基牢固。

                      (2)我國企業在積極做歐標/美標認證。國內企業在打牢“內功”后,積極申請歐標、美標的認證,認證對產品質量、對歐美市場需求的客觀理解均提出了較高要求。

                      三、市場空間一共有多大?——歐美市場近3年有60-80%的復合增速,2025年市場規模有望達150億上下

                      2023-2025年,歐美充電樁市場規模增速遠高于國內。我們測算:

                      (1)國內市場從規模上,我們預計2022年國內充電樁整體市場規模約為 227億元,2025年國內市場規模有望達450億元(公樁+私樁);從增速角度我們預計2023-2024年市場規模復合增速約為20-40%區間;

                      (2) 美國市場從規模上,我們預計2022年美國公共樁市場的規模約為33億人民幣,2025年規模有望增長至191億人民幣,從規模增速上,我們預計2023-2025年美國市場復合增速有望達80%;

                      (3)歐洲市場從價值量絕對值上,我們預計2022年歐洲公樁市場規模約為26億元,2025年公樁有望達112億元,從規模增速角度,我們預計2023-2025年有望保持60%以上的復合增速。

                      四、產業鏈商業模式核心/利潤分配:交流樁比拼品牌+渠道&直流樁比拼中國制造紅利,產業鏈更多利潤集中在制造端

                      產品結構層面:充電樁的核心零部件為充電模塊,約占直流樁成本構成的40%左右。與海外樁產品力對比(出海準備):

                      (1)交直流:交流樁規格國內外接近,快充樁海外高功率產品較國內產品略有優勢;

                      (2)軟硬件:軟件差異各國規范有所差異,硬件層面比較接近。

                      產品價值層面:對比分析中外市場及商業體系:

                      (1)交流樁盈利的本質是品牌,渠道的比拼。我們把交流樁和戶儲逆變器系統對比,認為:1)兩者從商業模式上具有相似之處,企業間比拼的核心是品牌和渠道,具體來講核心能力是及時推出滿足客戶需求的優秀新品以及有效拓寬銷售渠道同時與全球知名的品牌商或零售商建立穩固的合作關系;2)兩者從盈利層面有差距,戶儲系列產品當前階段的中間環節利潤優于充電樁產業鏈。

                      (2)直流樁盈利的本質是依靠中國制造的紅利,產品綜合性價比。我們發現在品質相同或相近的前提下,我國制造的直流樁價格遠低于海外制造廠商,而且我國廠商的毛利率同樣優于海外競爭對手,即在產品性能優異的基礎上,產品成本控制能力要遠遠強于海外的競爭對手,直流樁深刻體現了中國制造的紅利所在。

                      1、與中國相比,為什么歐美未來充電樁需求增長空間更大,增速更快?

                      原因1:電動車保有量快速提升+歐洲純電比例提升

                      歐洲新能源車整體增速較低,但純電車增速較大,占比有望提升,純電車對充電樁有剛性需求。2021年Q2以前歐洲混動車銷量占比超過50%,2021年Q3以來,歐洲純電動車銷量增速高于插混車型。歐洲純電動車占比已經從2021年H1的不足50%提升至 2022年Q1-Q3的接近60%。純電動車占比提升的邏輯是:

                      1)車企研發偏向純電車型,更多的純電新車型推出;

                      2)特斯拉柏林工廠量產;

                      3)面向插混車型的補貼更早退出。

                      美國新能源車滲透率目前較低,2023年增速有望引領全球:我們預計,2022年美國新能源車滲透率在6%左右,我們預計, 2023年有望達12%。美國市場2023年電動車保有量的增速有望超過60%。

                      原因2:歐美車樁比過高,樁不足,存在配套的剛需屬性

                      美國2019年到2021年三年的公共車樁比分別為16.6/14.6/15.9,歐洲2020年和2021年的車樁比分別為14.7/14.4。中國2019年到2021年三年的公共車樁比分別為7.4/6.1/6.8。經對比可發現,歐美車樁比過高,樁不足。背后原因如下:

                      1)歐美充電樁企業凈利潤常年為負,打消投建和運營的積極性:歐美充電樁公司凈利潤常年為負數,以Evgo為例,2021年的毛利 潤為-4354.6萬元,凈利潤為-36,827.32萬元,2022年H1依舊虧損,運營類企業常年虧損打消新擴建充電站的積極性。

                      2)充電樁前期投資成本過高:在中國廠商進入歐美市場前,歐美采購的設備成本較高。

                      3)政府支持的力度有待提升:2022年前歐美各國政府對充電樁投資的補貼政策相對有限。

                      原因3:歐美公共樁(交流/直流)當中直流樁占比較低,直流充電樁占比有較大向上空間

                      歐洲直流充電樁數量過少、占比低,存在著很大的上升空間:

                      1)歐洲2020年到2022年1-8月的公共樁當中交流樁占比分別為:88.7%、91.6%和90.4%;中國2020年到2022年1-8月的公共 樁中的交流樁占比分別為:62%、59%和58%。經對比可以看出,歐洲公共樁中直流占比遠低于國內,歐洲的直流充電樁有向上空間。

                      2)建設更多比例的快充樁符合市場需求??焖傺a能一直是電動車技術進步的重要發展方向,除在自家停車位等可以長時間停放的場景下,在短時??康墓矆鼍半妱榆嚲锌焖傺a能的需求,更高比例的快充樁滿足消費者的客觀需要。

                      2、從今年開始,為什么進入快速發展期?

                      邊際變化1:政策-歐洲2021年前政策以數量指引為主,2022年以來出臺詳細的資金補貼政策

                      歐洲早期政策以充電樁的數量指引為主。

                      (1)以德國為例,早在2019年的《電動基礎設施總體規劃》當中就指出到2030年要建設100萬個公共充電樁;

                      (2)歐盟委員會則于2020年發布政策指出到2025年要建設100萬根公共充電樁;

                      (3)英國表示在新建的建筑物均要考慮安裝充電樁。2022年以來,針對充電樁的補貼政策更加完善,充電樁相關企業可以獲得更切實的利益。以德國為例,德國政府針對公共樁/私樁制定了完善的補貼政策,公樁當中又結合不同的功率水平給予不同的補貼金額,高于100KW的大功率樁最高有機會享受3萬歐元的補貼,普通的交流公共樁的補貼金額最高也可達2500歐元,私樁的補貼標準為900歐元。

                      邊際變化2:國產充電樁出海認證-頭部樁企抓住機遇,積極認證加速海外布局

                      海外空間與盈利吸引,國內樁企積極認證加速海外布局。目前英杰電氣、道通科技、銀河電子、科士達等企業都已經開展充電樁出海業務,多家企業獲取歐標/美標認證。獲得海外認證 — 這是國產充電樁出海的首要和關鍵步驟。

                      認證要求:不同國家的不同充電標準下,充電接口不兼容,海外標準對充電樁的規范化和安全性要求更高。目前國際上的主要四個充電樁標準,分別是:中國國標GB/T、CCS1美標、CCS2歐標、日本標準CHAdeMO。

                      認證時間:產品海外認證取決于企業技術積累與經驗,若二者均處于較高水平,1-2個月可完成認證,但若未達到要求,需要6個月至1年時間。

                      認證費用:隨著歐美市場熱度的興起,認證費用也在攀升,前些年一套CE認證收費在20~30萬元,這兩年則上漲至50~60萬元。

                      3、中、美、歐市場空間

                      中國市場空間-2022年估計市場規模200億+,未來2-3年復合增速20-40%之間

                      中國的新能源汽車保有量以及充電樁保有量處于一個上升的態勢,車樁比持續下降,安裝私樁的車主逐漸增多(私樁的車樁比迅速下降)。結論:

                      (1)從規模上,我們預計2022年國內充電樁整體市場規模約為227億元,2025年國內市場規模有望達450億元(公樁 +私樁);

                      (2)從增速角度我們預計2023-2024年市場規模復合增速約為20-40%區間。

                      美國市場空間-目前規模超30億,未來2年有望持續翻倍增長

                      美國汽車在主流市場中滲透率較低且車樁比較高,有較大提升空間。截至2021年美國新能源車保有量為205萬輛,對應公樁的車樁比為15.9:1. 結論:

                      (1)從規模上,我們預計2022年美國公共樁市場的規模約為4.6億美金, 2025年規模有望增長至約26.7億美金;

                      (2)從規模增速上,我們預計2021- 2025年美國市場復合增速有望達74%以上。

                      歐洲市場空間-目前規模近30億,未來2-3年復合增速有望達60%+

                      歐洲市場新能源車滲透率較高,2021年公共車樁比數據約為14.4:1。公共樁當中,直流樁的占比較低,2021年僅為8.4%,直流樁占比或將有較大提升空間。結論:

                      (1)從價值量絕對值上,我們預計2022年歐洲市場規模約為3.7億美金,2025年有望達15.7億美金;

                      (2)從規模增速角度,我們預計2023- 2025年有望保持60%以上的復合增速。

                      4、出??吹氖鞘裁??交流樁看品牌和渠道,直流樁看成本優勢

                      產品:直流樁零部件中充電模塊成本占比最高,達40%左右

                      直流樁、交流樁:

                      (1)直流樁對電網要求較高,需建設專用網絡,因此多配備于集中式充電站內;

                      (2)交流樁對電網改造要求低,一般無需對電網進行特殊改造,且使用簡單。

                      主要面向個人、家庭用電動汽車。直流樁的核心零部件——充電模塊:

                      (1)成本比重大:在整個充電樁的成本構成中,充電模塊是充電樁的主要成本來源,占比整樁成本為40%左右。

                      (2)影響產品核心性能:充電模塊是相當于充電樁的“心臟”;

                      (3)技術門檻高:充電模塊的關鍵技術在于IGBT,其加工難度較高。

                      交流樁出海的核心競爭力:品牌效應+渠道建設

                      交流樁與同樣出現海外訂單較快增長的戶儲產業鏈存在相似的商業模式,即品牌效應與渠道建設相結合。

                      (1)品牌認知度是重要的競爭優勢,打造受消費者歡迎產品尤為關鍵。戶儲逆變器行業的代表企業德業股份,其核心競爭力之一就是及時推出滿足客戶需求的優秀新品的能力。具體從客戶需求出發,加強銷量高的產品對標,在經銷商反饋荷蘭優秀逆變器企業Victron產品暢銷后,快速分析原因并開發出相應的優質新產品(16kW單相光儲混合逆變器)以解決客戶痛點,在此期間與重點客戶建立深度合作關系,打造客戶粘性的同時提高了品牌認知度。

                      直流樁出海的核心競爭力:性價比是國內企業的秘密武器,本質是受益中國制造紅利

                      直流樁賺錢的本質是依靠中國制造的紅利,產品綜合性價比。我們發現在品質相同或相近的前提下,我國制造的直流樁價格遠低于海外制造廠商。國內企業平均價格約為1元/W以內。全球一線品牌ABB等的樁價格約為國內企業的兩倍(約為2元/W),ABB的60KW的樁售價高達11.3萬人民幣。而且我國廠商的毛利率同樣優于海外競爭對手。國內企業盈利能力優于海外競爭者。即在產品性能達到海外市場準入標準的基礎上,產品成本控制能力要強于海外的競爭對手,直流樁深刻體現了中國制造的紅利所在。

                      利潤分配節奏:短期,相對運營類企業,充電樁制造廠商盈利進入釋放階段

                      海外充電樁業務快速發展,歐美市場蓬勃發展。根據2020-2022年亞馬遜平臺銷量數據,2021年歐美市場主要國家新能源汽車充電樁銷量相比2020年接近翻倍增長,且美、德、法、英四國在2022年4個月的銷量已超過2020年的全年銷量。背后邏輯是全球新能源汽車市場仍處于快速增長的階段。據此海外充電樁行業有望迎來全面復蘇,我們預計2025-2030年或將迎來持續高峰增長階段。相比渠道端,制造端率先進入盈利釋放周期。當前階段制造端毛利率較高,中間渠道商以及運營類企業毛利率相對較低。制造類企業率先進入盈利釋放周期。制造端成本低毛利高,中國制造優勢顯著。聚焦制造端利潤,憑借中國制造優勢,在毛利率方面顯著占優。

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